澳门沙金【格隆汇新股评级】恒达科技（1725HK）：历史悠久的中国EMS供应商恒达科技是一家历史悠久的中国EMS供应商，就组装及生产PCBA及全装配子产品提供综合制造服务，包括提供设计升级及核证澳门沙金(中国)在线平台 - IOS/安卓通用版/手机APP下载、提供技术意见及工程解决方案、原材料挑选及采购、质量控制、物流及交付及售后服务予客户。其制造的PCBA大致应用到三大行业的最终电子产品，分别是银行和金融、电信及智能装置。

　　恒达科技本次新股发售股份7500万股，其中股份拟于香港公开发售750万股澳门沙金(中国)在线平台 - IOS/安卓通用版/手机APP下载，国际配售部分为6750万股，假设按中间价1.85港元发售所得款项净额合共约为10380万港元，即建议股份发售每股股份1.70港元至2.00港元。

　　根据Frost & Sullivan报告，以销售价值计算澳门沙金网址，中国自2015年起已超越美国成为全球最大电子产品市场。中国电子产品市场销售价值由2013年的3940亿美元增长至2017年的4573亿美元，复合年增长率为3.8%。中国EMS行业的市场规模于017年达人民币13472亿元，2013年至2017年的复合年增长率为8.8%。按2017年收益计，中国EMS市场的十大公司占市场份额约50.9%，而恒达科技则占市场份额约0.03%。预计中国电子产品市场销售价值于2022年将达5587亿美元，2017年至2022年的复合年增长率将达4.1%，届时中国将占整个全球市场销售价值25.5%。

　　中国PCBA行业的市场规模由2013年的人民币2586亿元增加至2017年的人民币3193亿元，复合年增长率为5.4%。随着中国的信息化建设深化及下业的需求持续增加，中国PCBA行业按受益计的市场规模预期由2017年的人民币3193亿元增加至2022年的人民币3823亿元，复合年增长率为3.7%。中国PCBA行业于经过高速发展阶段后日渐成熟，并在改革困境及成本上升的压力下，由低段产品转移聚焦至高端产品。

　　近年，来自电子制造服务行业价值链业者的需求增长及EMS渗透率持续上升，已推动中国EMS市场发展。中国EMS销售价值于2017年达13472亿元，2013年至2017年的复合年增长率为8.8%。

　　展望未来，电子制造服务行业的市场预期将于未来年度继续以7.5%的复合年增长率稳定增长，于2022年达人民币19368亿元。这主要是因为国内电子产品需求强劲，制造技术进步，有利政策及中国制造2025的国家规划带动所致。此外，提供更多物流及供应链管理等增值服务，将增加EMS供应商收取的服务费，从而使市场规模进一步增长。

　　EMS是Electronic Manufacturing Service的缩写，中文意思是电子制造服务。EMS是一个新兴行业，它指电子产品品牌拥有者一般只控制核心技术研发和产品销售，而将制造、采购、部分设计以及物流外包给生产厂商。

　　恒达科技作为中国EMS供应商，就组装及生产PCBA及全装配电子产品提供综合制造服务。其全装配电子产品内嵌的PCBA主要由恒达科技制造，小部分由供应商根据恒达科技的要求及规格制造及供应。PCBA及全装配电子产品澳门沙金官方网站，内嵌主要由恒达科技自制的PCBA。

　　印刷电路板(PCB)为电子产品的最基本零件，印刷电路板组装是焊接或装配电子零件到PCB的过程。装配电子零件前的电路板成为PCB。PCBA一般作为独立产品售予下游用户，以供继续生产不同行业的各种电子产品。恒达科技的PCBA目前主要用于生产银行及金融、电信及智能装置行业所用的电子产品。其全装配电子产品在客户各自品牌名下或其最终客户品牌名下销售，主要包括流动电话、投影机、mPOS及太阳能逆变器，而流动电话及平板电脑的生产外判予独立第三方公司。

　　恒达科技的EMS业务旨在专注于制造业大型规模经济、原材料采购及汇集资源、工业设计专业知识，以及保养期及售后服务等其他增值服务。恒达科技现时的EMS具体业务模式如下图：

　　恒达科技总资产由2015年的14073万元增30%至2017年的18292澳门沙金，并进一步大增70%至2018年的31118万元澳门沙金网址，主要是由于公司业绩向好导致存货价值、应收款项澳门金沙在线平台app、预付款项及按金的大幅增长。

　　恒达科技融资成本净额由截至2016年12月31日止年度约人民币110万元减少约约34.2%至截至2017年12月31日止年度约人民币70万元。该减少主要由于在截至2017年12月31日止年度的银行借贷减少，导致借贷的利息开支减少。

　　截至2017年12月31日止三个年度各年以及截至2018年4月30日止四个月，恒达科技的收益分别约为人民币18290万元、人民币26790万元、人民币37020万元及人民币18120万元。

　　截至2017年12月31日止三个年度各年以及截至2018年4月30日止四个月，恒达科技的收益分别约为人民币18290万元、人民币26790万元、人民币37020万元及人民币18120万元。整体而言澳门沙金，恒达科技于截至2017年12月31日止三个年度收益有所增长，主要是由于恒达科技向客户提供更多增值服务（如原材料挑选及采购服务），产品组合变得具较高销售价值。

　　招股情况：恒达科技本次新股发售股份7500万股，其中拟于香港公开发售750万股公开发售股份，国际配售6750万股，发售所得款项净额合共约为10380万港元，建议股份发售每股股份1.70港元-2.00港元。

　　（1）恒达科技为客户提供技术综合EMS解决方案，以提供PCB装配服务及全电子产品装配服务，并配备一站式EMS实力；

　　（3）恒达科技全面优化自动化机器及设备的功能，使其能有效率及具成本效益地生产PCBA及全装配电子产品；

　　(1)恒达科技集团于往绩纪录期间客户集中，来自该等主要客户的业务减少或流失可对其经营及财务状况造成不利及重大影响；

　　(4)其质量控制系统可能未如预期般有效，或会导致恒达科技未能遵守有关其产品的国际及本地质量标准。

　　（2）约1870万港元，相当于所得款项净额约18.0%，将用于租赁新处所、于该新处所内设立、营运并维护一个额外的智能仓库、将其现有仓库改装为智能仓库；

　　（3）约490万港元，相当于所得款项净额约4.7%，将用于透过额外招聘六名熟练研究技术人员，加强研发能力；

　　（4）约360万港元，相当于所得款项净额约3.5%澳门沙金网址，将用于升级其企业资源规划系统及信息科技能力；

　　本次新股发售股份7500万股，发行完成后，恒达科技新的总股本将为3亿股。按照招股中间价1.85港元计算，公司的市值约为5.55亿港元。公司2017年净利润为2851万元人民币，当年上市开支为560万元，调整后净利润为3411万元人民币（折合3902万港元）。算得2017年静态PE为14.2倍，预期PB为2.3倍。

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